ABD Merkez Bankası, Ekim toplantısında faiz oranını değiştirmedi; ancak enflasyon, büyüme ve kredi koşullarına ilişkin sinyaller aralık kararını yeniden gündeme taşıdı.
10’a karşı 2 oyla sabit kaldı
Federal Open Market Committee (FOMC), politika faizine ilişkin hedef aralığı %3,75-%4,00 bandında korudu. Karar 10’a karşı 2 oyla alındı; Lisa Cook ve Beth Hammack çeyrek puanlık artıştan yana oy kullandı.
Eylül ayındaki oybirliğiyle yapılan artışın ardından bu kez yayımlanan açıklamada ekonomik büyüme değerlendirmesi “güçlü” ifadesine yükseltildi. Buna karşın enflasyonun hâlâ yüksek olduğu yönündeki görüş korundu.
Komite, daha fazla veri görmenin beklemeyi gerektirebileceğini ima etti ancak aralık ayında bir artış yapılacağına dair açık bir taahhütte bulunmadı.
Enflasyondaki hızlanma artış savını güçlendirdi
Eylül ayı Consumer Price Index verileri, faiz artışı yönündeki argümanı destekledi. Manşet fiyatlar ayda %0,6 ve yıllık %3,7 arttı; bu oran ağustosta %3,4 idi. Çekirdek TÜFE ise üst üste ikinci ay %0,3 yükseldi ve yıllık oran %2,4’ten %2,6’ya çıktı.
Manşet aylık artışın yarısından fazlası benzinden geldi. Ancak fiyatlardaki ivmelenme enerji kaleminin ötesine yayıldı. Fitch Ratings’e göre, Investment Executive’in aktardığı verilere göre, eylülde TÜFE bileşenlerinin %46’sında yıllık fiyat artışı %3’ün üzerindeydi.
Bu durum, tabloyu yalnızca enerji kaynaklı bir hareket olarak açıklamayı zorlaştırıyor. Güçlü talep maliyet artışlarının daha geniş bir alana yayılmasına izin veriyorsa, beklemek ileride daha ağır bir ayarlama anlamına gelebilir.
Kevin Warsh sabrı savundu
Chair Kevin Warsh, basın toplantısında neden hemen bir adım atılmadığı sorusuna sabır yanıtını verdi. Ona göre geçen haftaki AI kredi satış dalgası finansal koşulları zaten sıkılaştırıyor olabilir ve faiz artırımlarının ekonomiye etkisi uzun ve değişken gecikmelerle ortaya çıkıyor.
Warsh, yatırımcılara “hakeme değil, topa bakın” çağrısında bulundu. Ancak yetkililer beklentileri yönlendirip sonra o beklentilerin içine sıkışırsa, hakem oyunun parçası hâline gelebilir. Öte yandan piyasaları yalnızca bağımsızlık göstermek için şaşırtmak da iyi bir para politikası hedefi sayılmaz.
Yöneticilerin tutarlı bir şekilde veriye yanıt vermesi gerektiği vurgusu öne çıktı. 29 Eylül’de John Williams “aceleye gerek yok” derken, ardından Philip Jefferson da daha fazla zaman tanınması gerektiğini söyledi. Bu değerlendirmeler 14 Ekim’deki CPI açıklamasından önce yapılmıştı.
İstihdam ve kredi koşulları da izleniyor
Beklemenin ikna edici bir ekonomik gerekçesi de var. Daha yüksek faizler bozulmuş enerji arzını düzeltemez; Eylül ayında yapılan artışın ekonomideki etkisi de henüz tam olarak görülmüş değil. Üstelik ek sıkılaşma harcamaları ve istihdamı baskılayabilir.
Eylül payrolls verisi yalnızca 29,000 artış gösterdi. İşsizlik oranı %4,2’de kaldı; bu, işsizlikte istikrar anlamına geliyor ancak güçlü bir işe alım dönemine işaret etmiyor. Buna rağmen para politikası, arz şoklarının daha geniş fiyatlara ve enflasyon beklentilerine yayılmasını sınırlayabilir.
AI piyasalarındaki son dalgalanma da karar sürecinde etkili olmuş görünüyor. 23 Ekim itibarıyla Bessemer Trust, CoreWeave hisselerinin Ekim ayında yaklaşık %30 düştüğünü ve bazı tahvil getirilerinin %15’in üzerine çıktığını bildirdi. Bu finansman baskısı, nakit zengini büyük teknoloji şirketlerinin durumundan farklı olsa da sektörün oynaklığının komiteyi bekleme tarafına itmiş olabileceği değerlendirildi.
Takvim, seçim ve sonraki karar
Toplantıda takvime ilişkin değişiklikler de öne çıktı. 2027’de yedi toplantı faiz politikasına, bir toplantı stratejiye ayrılacak. 2028’de ise altı toplantı faiz politikasına, iki toplantı stratejiye ayrılacak. Bu düzenleme, faiz kararları arasında verilerin daha fazla birikmesine alan açma yaklaşımıyla uyumlu görülüyor.
3 Kasım seçimi de kararın görünümünü etkiliyor. Oylamadan altı gün önce alınan bir sabit tutma kararı siyasi yorumlara açık olsa da, zamanlama tek başına bir niyet kanıtı oluşturmuyor. Asıl ölçüt, Fed’in kararı enflasyon ve istihdam hedefleriyle açıklayıp açıklayamayacağı olacak.
Bir sonraki planlı karar 9 Aralık’ta verilecek. O tarihte yapılacak çeyrek puanlık bir artış aralığı %4,00-%4,25’e taşıyabilir; ancak bu adım şimdiden vaat edilmiş değil. Çekirdek enflasyonun kalıcı kalması, fiyat artışlarının yayılması ve talebin dirençli olması artış olasılığını güçlendirebilir. Buna karşılık daha belirgin dezenflasyon ya da istihdam ve kredi koşullarında bozulma, sabırlı kalınması yönündeki görüşü destekleyebilir.
Yakın takvimde 29 Ekim’de üçüncü çeyrek GDP ve September PCE inflation, 30 Ekim’de employment costs, 6 Kasım’da payrolls ve 10 Kasım’da CPI verileri bulunuyor. Fed’in %2 hedefi CPI değil, PCE inflation için geçerli. Ticari gayrimenkul tarafında ise bugünkü karar, değişken faizli borç maliyetlerinde anlık bir rahatlama sağlamıyor; sabit faizli finansmanda ise Treasury veya swap oranları ile kredi marjları belirleyici olmaya devam ediyor.
